金融投资报记者 林珂

身处亏损泥潭的蔚来终于取得了首次单季度经营盈利，虽然全年依旧亏损，但至少是个好的开始。

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蔚来“上岸”，恰好撞上行业大洗牌。开年补贴退坡叠加春节淡季，车市上演冰火两重天。“传统下滑、新势力增长”鲜明对比背后，市场竞争的关键已从规模转向抗风险能力与用户把控力。往后看，随着政策企稳与新车周期启动，业内普遍看好节后车市持续回暖。

蔚来迎来扭亏“里程碑”

单季度实现经营盈利，对于蔚来来说，是经营历程中的一个重要里程碑，这是自2014年11月公司成立以来‌首次取得单季度的经营盈利‌。

蔚来汽车资料图 摄影：李里

3月10日晚间，蔚来发布2025年四季度及全年财报。数据显示，2025年第四季度，蔚来经营利润为12.5亿元，实现公司首次季度盈利；总营收约346.5亿元，同比增长75.9%；现金储备459亿元，环比大幅增长近百亿元。

单季盈利背后，蔚来第四季度总营收、交付量、毛利总额等多项指标也纷纷刷新了历史新高。具体来看，2025年第四季度公司累计交付约12.48万辆，同比增长71.7%、环比增长43.3%；毛利总额60.7亿元，同比增长163.1%、环比增长100.8%。

不过从全年维度看，蔚来依旧处在亏损阶段，单季盈利并不能改变全年亏损的现实。财报显示，2025年公司实现营收874.88亿元，同比增长33.1%，净亏损149.43亿元，较2024年的224.02亿元收窄33.3%。

除单季盈利值得关注外，蔚来盈利能力改善也同样成为焦点。数据显示，2025年公司全年车辆毛利率为14.6%，较2024年的12.3%提升2.3个百分点。综合毛利率为13.6%，较2024年的9.9%提升3.7个百分点。

2025年已成过去，第四季度实现单季盈利或成为蔚来扭亏的起点。展望2026年第一季度，蔚来董事长李斌在财报电话会上给出了8万辆至8.3万辆的交付指引，同比增长90.1%至97.2%；营收指引为244.8亿元至251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。在实现季度盈利后，李斌将2026年的经营目标瞄准“全年盈利”。

“压力测试”下的冰火两重天

受2026年补贴政策调整及春节假期传统淡季的双重影响，国内新能源汽车市场开年迎来了一次结构性考验。尽管整体销量规模依然可观，但各大车企的表现却呈现出显著分化。以比亚迪、吉利为代表的传统头部车企遭遇销量“滑铁卢”，同比下滑明显；而造车新势力阵营，则展现出较强的增长韧性，部分品牌取得同比大幅增长，为全年的市场竞争格局埋下伏笔。

在不利因素影响下，行业龙头比亚迪下滑最为明显。其中2月公司销量19万辆，虽然体量依旧高居榜首，但同比下滑幅度超过了40%。而1月至2月，公司累计销量40万辆，同比下滑幅度仍高达35.8%。销量紧随其后的吉利银河，公司2月销量同比下滑4%，前两个月累计销量同比下滑8%。此外，奇瑞、长城汽车等传统势力旗下的新能源板块，在前两个月销量也出现了不同程度的同比下滑。

与上述景象形成鲜明对比的是，造车新势力的头部梯队。单从2月来看，除小鹏汽车外，极氪、蔚来、鸿蒙智行、零跑、理想等新势力销量出现不同程度的同比增幅。前两个月来看，极氪表现优异，销量同比增幅高达83.94%。蔚来、鸿蒙智行销量同比增幅也超过五成，分别达到77.34%、52.43%。

“这一分化局面，是多重因素叠加作用的结果。”汽车行业分析师杨宏志在接受金融投资报记者采访时表示：“一方面，传统巨头体量巨大，在补贴政策切换和春节淡季中，受到的基数冲击更为明显，渠道库存调整的压力也更大。另一方面，新势力企业普遍采取更灵活的订单导向生产模式，且其用户群体对价格和交付周期的敏感度相对较低，因此在应对短期市场波动时更具韧性。”

车市“回暖”信号有待释放

熬过淡季，业内普遍对春节后，以及全年新能源车市表达了看好态度。

“新能源汽车行业的一系列变化正加速推动新能源汽车从消费清单上的‘备选项’，转变为更多用户购车时的‘首选项’。” 杨宏志告诉记者：“在技术端，产业链上下游协同发力，从上游动力电池的能量密度突破与成本下探，到下游智能座舱及辅助驾驶系统的快速迭代，正逐步消解用户长期以来对续航补能效率、操控质感等核心维度的顾虑。从宏观环境来看，随着补贴政策的企稳向好以及充电基础设施覆盖密度的持续提升，消费者购置新能源车的门槛与日常使用便捷性均得到显著优化。在渗透率持续提升背后，2026年新能源汽车产销依旧值得期待。”

东莞证券分析师刘梦麟表示，受年初地方补贴尚未正式落地及新车型供给较少等因素影响，汽车终端需求阶段性承压，但当前制约因素已迎来边际改善：政策端，1月中下旬以来各地陆续启动2026年以旧换新补贴，叠加2月12日市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》以规范市场定价秩序，行业发展环境进一步向好。供给端，春节后至车展前各车企将密集推出新车或开启上市预热。在政策利好刺激与新产品周期的双重共振下，预计春节后国内汽车市场需求及销量有望企稳回升。

“随着春节因素消退和政策逐步明朗，3月后的车市销量有望回暖。”接受金融投资报记者采访的资深行业观察家李永泽表示：“行业整体回暖背后，分化将持续存在。此番开年的‘压力测试’已然揭示，在新能源汽车市场竞争日趋白热化的2026年，仅凭规模优势已不足以保证增长，企业的抗风险能力、灵活的产销策略以及对核心用户群体的把控力，将成为决定其全年表现的关键胜负手。”